“標、非標、非非標”分不清？即將出爐的標債資產認定規則來界定　　新華社北京6月12日電 題：“標、非標、非非標”分不清？即將出爐的標債資產認定規則來界定　　新華社記者張千千　　當我們購買理財產品時，我們投資的究竟是哪類資產？其實，理財產品一般投資于標準化債權類資產和非標準化債權類資產兩大類。但標與非標的監管待遇卻大有不同。　　出于控制風險考慮，資管新規對非標投資的要求更加嚴格，理財新規對商業銀行理財產品投資非標的比例也有所限制。因此，如何界定標與非標變得至關重要，也將直接影響銀行對產品的配置。　　近日，國務院金融委辦公室宣布11條金融改革措施，提出將發布《標準化債權類資產認定規則》，明確標準化債權類資產的認定範圍和認定條件，建立非標轉標的認定機制，並對存量“非非標”資產給予過渡期安排。　　認定規則提到的“非非標”是一個頗具民間特色的金融術語。如果說與標債資產相對應的是非標，那麼，“非非標”又從何而來呢？　　2013年，

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原中國銀監會發布《關于規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，使用了“列舉法”，將信貸資產、信託貸款等8項資產列舉為非標。基于此，既不屬于標債資產也沒被明確列舉為非標的資產種類，就變成了邊界模糊的“非非標”。　　去年10月，

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中國人民銀行發布的《標準化債權類資產認定規則（征求意見稿）》則使用了“排除法”，只規定了什麼是標，除此之外皆為非標。　　征求意見稿將標債資產定義為依法發行的債券、資產支持證券等固定收益證券，此外的債權類資產均為非標，但存款（包括大額存單），以及債券逆回購、同業拆借等形成的資產除外。同時，對資管新規中標債資產認定的五項標準逐一細化，並提供明確且規範的認定路徑，引導有意願轉標的“類債券”“類資產證券化”等金融產品向私募債券、資產支持證券等標債資產方向轉換，推動深化多層次資本市場建設。　　專家表示，認定規則消除了模糊地帶，哪些是標，哪些是非標，劃分得非常清楚，

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便于區分管理。　　那麼，

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為什麼需要明確界定標與非標呢？　　標與非標的最大差異在于期限錯配。資管新規提高了資管產品投資非標的要求，禁止期限錯配投非標，而標債資產則不受此限制。明確標債資產的認定，對于未來銀行理財、信託等資產配置的影響重大，進而將影響未來非標業務量的大小。　　此外，中信證券首席固收分析師明明表示，非標透明度較低、流動性較弱，規避了宏觀調控政策和資本約束等監管要求。將非標與標明確區分開來，從嚴規範是趨勢。　　此前非標界定存在模糊地帶，金融機構部分產品仍持有“非非標”存量資產，這些資產應該如何處置呢？即將發布的認定規則對存量“非非標”資產給予了過渡期安排。　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，認定規則的發布將有助于金融機構按要求妥善處置存量資產，同時也有助于使用非標融資的企業調整後續的融資安排。　　明明認為，在過渡期內可豁免非標資產投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管要求，但對于發布後新增的，

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不予以豁免。目前來看，過渡期安排充分尊重了市場參與者的意願，能夠保證市場的平穩過渡，在從嚴監管的同時也為市場留出了空間，對實體經濟影響相對有限。　　人民銀行表示，下一步，將會同相關部門盡快發布認定規則，穩步推進資管業務轉型發展，增強金融服務實體經濟能力。　　新華社香港6月12日電 題：中概股回歸潮為香港國際金融中心投出“信心票”　　新華社記者 李濱彬　　與今年全球市場指數的大起大落相比，香港全球集資中心的吸引力正在增強。繼阿裡巴巴2019年香港第二上市後，在美國上市的網易、京東接連選擇在本月赴港上市。市場預計，中概股或加快香港第二上市步伐，有望令香港資本市場煥發新活力。　　同時，越來越多的中資海外發行人選擇香港第二上市，不僅是對香港上市制度改革投下了“信心票”，更是對香港作為國際金融中心的實力和潛力投下了“信心票”。　　改革創新：從傳統產業為主到擁抱新經濟　　香港2019年蟬聯全球新股集資冠軍，

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且過去11年7次摘得桂冠。作為國際金融中心，

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香港從未停止改革創新的腳步。香港在2018年修訂上市規則，允許“同股不同權”的新經濟公司、無收入的生物科技公司來港上市，允許境外掛牌的公司在港第二上市，為港股市場注入了新動力。　　在這框架下，短短兩年間，已有87家新經濟公司在港上市，

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累計集資超過3000億港元。其中，生物科技公司在港共集資約439億港元，

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使香港成為全球第二大生物科技融資中心。　　正如香港特區政府財政司司長陳茂波所說，擁抱新形勢，為香港股票場帶來新的發展動力，也把市場結構從過去以傳統產業的企業為主，轉變為傳統及創新科技企業兼備。這讓金融更好服務實體經濟，也有利于提升市場的活力、估值和價格發現的效率。　　香港新經濟上市氛圍逐漸形成。中銀香港高級經濟研究員蘇傑統計，香港上市制度改革兩年以來，新經濟公司IPO融資額市場佔比由2016年的15.2%上升至2019年的49%，新經濟公司市值佔比近17%，為美國中概股回歸港股市場提供良好的市場環境。　　背靠內地：互聯互通為香港市場添底氣　　“滬港通”“基金互認安排”“深港通”“債券通”分別于2014年、2015年、2016年、2017年相繼落實。多年來，互聯互通產品交投日益活躍，交易量大幅增加。香港憑借互聯互通的優勢，鞏固了國際金融中心地位，成為國際金融機構進入內地市場的理想平台。　　截至今年5月底，滬港通南北向累計總成交36萬億元人民幣；債券通達成交易超過5.7萬億元人民幣。互聯互通機制的建立，連接內地和國際的資金和市場，也豐富了港股的投資者基礎。　　港交所行政總裁李小加表示，通過互聯互通，香港市場將外來“血液”北上引入內地市場，又讓內地資金南下按國際規則投資港股，大規模的雙向流動必將優化內地的“造血”功能，大幅促進內地市場國際化進程。　　基于“一國兩制”獨特優勢基礎上的互聯互通機制，以最低的制度成本形成了本地託管、淨量結算、資金閉環、監管互助等一系列制度安排，實現了兩地資金在不同制度下的有效轉換，讓它們既可完全按國際慣例和市場原則自由流動，又能防範資本大進大出。　　“在為國家和國際投資者創造價值的過程中，香港一步步從當年的區域性股票市場升級成為一大國際金融中心。這一成功的核心歸功于‘一國兩制’的成功實踐。”李小加說。　　工銀國際首席經濟學家程實認為，更多新經濟企業在港上市，將提升整體市場估值。在更宏觀意義上，更多中概股回歸香港，將更好發揮香港作為投資中國內地跳板的作用，並進一步鞏固香港國際金融中心的地位。　　國際認可：國際投資者從香港分享收益　　中概股在香港第二上市的表現也令全球投資者分享了收益。　　2019年11月阿裡巴巴在港第二上市，集資逾千億港元，

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成為首個同時在美股和港股上市的中國互聯網公司。阿裡上市當日股價較發行價上漲約6.25%；6月11日網易正式在港交所掛牌上市，開盤報133港元，較發行價123港元上漲8.13%。　　畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌表示，近年港股投資者青睞新經濟公司，2019年阿裡巴巴香港第二上市時受到極力追捧，其股價在港上市後保持平穩上行的姿態。同樣為新經濟公司的網易市場反應也熱烈，自網易公布第二上市信息以來，其美股股價也一直上升，足證此類公司受投資者的熱烈追捧。　　與此同時，為更好迎接中概股在港第二上市，

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港交所在阿裡、網易、京東上市當日都會推出相關的期貨及期權產品，與股份相關的衍生權證可于該股份上市當日掛牌，提升了產品的豐富度。　　5月27日，港交所與明晟（MSCI）簽訂協定，獲得未來十年授權在香港推出一系列MSCI亞洲和新興市場指數的期貨及期權產品，也將促進衍生產品市場的發展，讓港股市場更國際化、更全面。　　李小加說，在這個特殊時期，

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這次MSCI亞洲系列指數產品選擇落戶香港，是對香港作為國際金融中心的實力和潛力投下了“信心票”。，